Esta nota fue escrita por Federico Rossi.
El Banco Central tiene tres formas de emitir dinero, pero solo las primeras dos que vamos a desarrollar son las oficiales:
Emisión orgánica
El BCRA adquiere activos internacionales, como por ejemplo oro y divisas, bajo un régimen de tipo de cambio fijo. Esas divisas, que son ni más menos que la moneda de otro país, suelen tener una aceptación internacional, como sucede con el dólar de Estados Unidos. Esos activos adquiridos ingresan a las arcas del BCRA y, en contrapartida, la entidad monetaria emite billetes y monedas que se registran en su pasivo.
Esta fórmula de emisión monetaria fue implementada en Argentina en la década del 90, bajo la presidencia de Carlos Menem, donde el Gobierno y el BCRA fijaron un tipo de cambio en el cual la emisión de un peso argentino debía estar respaldada por la entrada de un dólar estadounidense y viceversa. La famosa convertibilidad.
Emisión inorgánica o fiduciaria
Prácticamente, es la emisión de dinero sin ninguna correspondencia con el aumento de bienes y servicios o con una disminución de estos. El tipo de cambio es flotante, como en la mayoría de los países del mundo.
Los problemas de inflación se originan cuando el Banco Central abusa de este mecanismo, otorgando crédito al Sector Público e ingresando el compromiso de pago como un activo y emitiendo billetes que se registran en su pasivo. También, cuando el Tesoro emite deuda extranjera, obtiene dólares que son entregados al Banco Central a cambio de pesos para que el Tesoro pueda afrontar gastos excedentes.
En la Argentina, durante la gestión del kirchnerismo (cuando no se buscaba financiación de los mercados internacionales), el Gobierno utilizó la deuda del Tesoro, específicamente con las varias veces nombradas “Letras Intransferibles del Tesoro”, que pasaron de tener una participación del 14% en el activo del BCRA a casi el 66% a fines del 2015.
Con el inicio del Gobierno de Macri, la fuente de financiamiento cambió y comenzó a acudirse a los mercados internacionales. En ese entonces, para evitar que todo el endeudamiento tomado desde enero de 2016 hundiese el precio del dólar (producto de la gran cantidad de dólares que ingresaron a la economía), el BCRA compró en forma directa una parte de esos fondos al gobierno nacional y para ello emitió pesos. Esto redundo irremediablemente en un aumento de la inflación. Además, como la mayoría del dinero de la deuda fue destinado a gastos en el país (y no a importaciones) generó la necesidad de ser cambiado por pesos.
Regulación de encajes bancarios
Los niveles de encajes bancarios son definidos por el Banco Central y es el porcentaje de reserva que cada banco deberá mantener inmovilizados en sus arcas para hacer frente a los retiros de efectivo por parte del público. Es decir, que si el encaje es de 10%, por cada depósito de $1.000 que reciba deberá retener $100, mientras que el resto puede utilizarlo para otorgar préstamos. De esta manera, cuanto menor sea este coeficiente, más dinero podrá prestar el banco, generando así una expansión del dinero con la denominada “creación secundaria del dinero”. Mediante el uso de la emisión de dinero y la utilización de los encajes bancarios el Banco Central puede ampliar la oferta monetaria.
La base monetaria es la suma del dinero en efectivo en manos del público más las reservas bancarias (porcentaje de los depósitos que los bancos mantienen en caja para poder atender a las peticiones de liquidez de sus clientes). Sin embargo, ésta es sólo una pequeña parte de todo el dinero que existe en el país para hacer pagos.
Aquí entran a jugar lo que se conocen como agregados monetarios y componen a la oferta monetaria total. Estos agregados se identifican con la sigla M (por la inicial de dinero en inglés) seguida de distintos números, cada uno de los cuales implica una definición de dinero cada vez más amplia y menos líquida.
En Argentina existen cuatro: M0, M1, M2 y M3.
M0 es la base monetaria previamente mencionada.
M1 es M0 más el dinero en cuentas corrientes en manos del sector privado y público.
M2 es M1 más el dinero en cajas de ahorro del sector público y privado.
M3 es M2 más los depósitos del sector privado y público (plazos fijos, inversiones, etc.).
Así de esta manera, esta compuesta la oferta monetaria.
Comentarios