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sábado 24 de septiembre de 2022

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09/05/22

Globant: El unicornio que apuesta a un crecimiento sano

Gustavo Neffa

 

Globant (GLOB) es una de las empresas de tecnología informática local más exitosas, además de ser uno de los mayores unicornios de Latinoamérica (empresas con más de mil millones de dólares de capitalización bursátil). 

La empresa provee hoy soluciones de software: servicios de ingeniería, diseño y servicios de innovación para sus clientes, cuyo foco se encuentra en América y Europa. Norteamérica proporcionó la mayoría de los ingresos con el 63% de las ventas, destacándose EE.UU. como destino principal. Latinoamérica y otros representó el 24% Europa el 11% y Asia el 2%. 

Este año proyecta facturar nada menos que USD 1.700 millones, y una de las grandes ventajas comparativas que tiene es que el 81% de esa facturación está denominada en dólares estadounidenses, lo que le provee ingresos en moneda dura contando con una proporción importante de costos en pesos argentinos. 

La compañía está registrada en Luxemburgo, pero su principal subsidiaria operativa, desde donde nació, tiene su sede en Buenos Aires, Argentina. Globant tiene presencia en 20 países y más de 24.500 empleados en el mundo: opera 25 centros de entrega a través de 16 ciudades en Argentina (allí cuenta con oficinas en 6 ciudades), Brasil, Colombia, México, Uruguay y EE.UU. En Agosto inauguró oficinas en Varsovia (Polonia) como nuevo paso en el plan de expansión por Europa. 

Provee asistencia de ingeniería in-house (internos), IT y servicios que evalúan la experiencia del cliente, juegos, Big Data, UX, móviles, cloud (servicios en la nube), innovación de productos y accesorios personales. 

Es uno de los nueve unicornios argentinos (empresas emergentes de tecnología) con un valor superior a USD 1 Bn. Todo nació como un sueño de cuatro amigos en La Plata, Argentina. Era un grupo de ingenieros soñadores: Néstor Nocetti, Martín Migoya, Guibert Englebienne y Martín Umarán crearon Globant. Su primer gran negocio fue la administración de la página web de www.lastminute.com, con el cual pasaron de facturar USD 200 mil en su primer año a USD 3 millones en el segundo.​ En 2006 empezó a trabajar para Google como desarrolladora externa de software. No faltó mucho para que FS Partners la fondeara por valor de USD 2 millones, Riverwood Capital unos años más tarde con USD 7,8 millones de dólares y FTV Capital por USD 20 millones.

Entre sus principales clientes de Globant hoy se destacan Google, Electronic Arts, JWT, Sabre, LinkedIn, Orbitz y Walt Disney. Los cinco principales clientes y los diez principales clientes de Globant representan el 11%, 27% y 39% de los ingresos. Son en total 1.195 clientes, que se dividen en 8 sectores principales que son asistidos operativamente que representaron la siguiente proporción de la facturación total de la compañía en este año 2022: Bancos, servicios financieros y seguros con el 22%, Medios y entretenimiento 21%, Consumo masivo, minorista y manufactura 14%, Servicios profesionales 13%, Tecnología y telecomunicaciones 14%, Turismo 8% y Salud 8%.

Tal como sucedió en casi todas las empresas del sector, la evolución de su acción siguió los pasos del Nasdaq, en un año donde la política de suba de tasas de la Fed y del resto de los bancos centrales surtió su impacto en los mercados, y en especial en el sector tecnológico y en empresas de crecimiento:

GLOBANT (GLOB): Evolución de la cotización 2017-2022 

Fuente: TradingView

Los números le sonríen

Si bien las últimas cifras de su balance del segundo trimestre del 2022 mostró una desaceleración en el crecimiento trimestre a trimestre, sigue manteniendo un elevado crecimiento interanual, que pocas compañías del sector están logrando en 2022. En base a los USD 429,3 M facturados (+7% QoQ y +41% YoY), la ganancia por acción (0,87 USD) creció en un 81% interanual, y eso que los efectos de la pandemia ya han sido depurados.

A través del EBITDA podemos inferir si el negocio funciona: es el resultado operativo de caja, es decir incorporando las amortizaciones (que no son una erogación de fondos). En dólares, la empresa viene haciéndolo crecer al 51% interanual. La recesión en EE.UU. y la debilidad del resto de los mercados centrales, por ahora,  pasa de costado para Globant. 

Research for Traders estima que el margen bruto será de 38,0% este año (38,2% en 2021), con su margen operativo en aumento hasta 12,6% y un margen neto del 9,2%, en aumento desde el 6,8% del 2021. 

GLOBANT (GLOB): Proyecciones operativas 

Fuente: Refinitiv y estimaciones de Research for Traders

La consultora proyecta que el EBITDA se incrementaría 31% respecto al año anterior, con el margen EBITDA ubicándose en 13,9% en 2022, y un ROE y ROA del 14,6% y 7,5% respectivamente.

GLOBANT (GLOB): Proyecciones operativas

Fuente: Refinitiv y estimaciones de Research for Traders

En materia de valuación, Globant no es una acción barata en términos relativos, pero lo es precisamente por su calidad. Posee un Price-to-earnings trailing (precio a ganancias) 12 meses elevado en relación a sus comparables, pero en baja: La relación precio a ganancias trailing de 75x con la acción en valores no muy diferentes a la hora de escribir este artículo, la acción cotiza con una relación de 66x, es decir más barata. Y viendo el consenso de mercado, la misma se reduciría a tan solo 39x al finalizar el año. Asimismo, el ratio price-to-sales trailing 12 meses se ubica por encima de los comparables si tomamos una muestra del sector, pero en el caso del price-to-book value, el mismo se encuentra por debajo de la mayoría de los comparables. 

No es una empresa endeudada. Es más, la deuda financiera neta como proporción del capital seguiría en valores negativos a fines de 2022 (en función del EBITDA sería de -1,4x). Se espera que el apalancamiento continúe siendo bajo, ya que el capital equivaldría al 53,1% del activo en 2022, luego de alcanzar el 49,9% en 2021.

Hacia adelante nos preocupa más el contexto general de bolsas a la baja por el aumento de la tasa libre de riesgo que los fundamentals de la empresa, que siguen siendo muy sólidos. Pero los mercados tienen su lógica y este no es un momento de ser arriesgados, así que a elegir buenos negocios como el de Globant pero esperar el momento adecuado para armar posiciones resguardando el capital. 

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