Esta nota fue escrita por Federico Rossi.
Al hablar de bonos muchas veces escuchamos nombrar sobre la TIR, ¿pero qué es y qué representa? Eso es lo que trataremos explicar en esta columna.
La definición de TIR (Tasa Interna de Retorno) es la tasa que iguala el precio de un bono con los pagos que realiza dicho título actualizado a valor presente.
Básicamente es un indicador que informa sobre la rentabilidad media anual al vencimiento de un bono siendo una medida muy útil para comparar instrumentos de renta fija con distintas características, cupones y vencimientos.
No vamos a entrar en el detalle del cálculo y la matemática detrás de la TIR, ya que existen varias websites y brokers que cotidianamente entregan este dato actualizado.
Sin embargo, para que la TIR calculada al momento de realizar la inversión sea igual al rendimiento total es fundamental que se cumplan dos condiciones:
- que se mantenga el bono en cartera hasta su vencimiento; y
- que los cupones que paga el bono sean reinvertidos a la misma Tasa Interna de Retorno del momento de la compra.
Esto es así ya que si no se mantiene el bono hasta su vencimiento, su propio precio de venta impactará sobre el cálculo del retorno total de la inversión, pudiendo hacer que sea distinta a la calculada inicialmente.
Respecto a la reinversión de los cupones, si estos son invertidos a una tasa menor, el rendimiento final de la inversión será menor al estimado al momento de la compra (y viceversa).
Entonces si un bono, por ejemplo el Bonar 24 (AY24) al momento de comprar tiene una TIR de 9%, para obtener ese retorno debo mantener el AY24 hasta su vencimiento y reinvertir los cupones que paga a la misma tasa (es decir 9%). Para eso, deberíamos de invertir esos cupones sobre el AY24 pero al mismo precio que lo compramos para obtener ese retorno.
Otra cosa a tener en cuenta es la diferencia entre tasa cupón y TIR. La tasa cupón es el interés que el inversor recibirá periódicamente por haber comprado dicho bono y es un porcentaje fijo establecido de forma contractual expresado en el prospecto de emisión del título. Por ejemplo, la tasa cupón del Bonar 24 es de 8,75% anual en dólares pagaderos semestralmente.
Generalmente los bonos son emitidos con un valor nominal de $100 y en ese momento es cuando el cupón coincide con el retorno. Una vez que los títulos de renta fija comienzan a cotizar en el mercado, su precio fluctúa y es aquí cuando el valor de la TIR se aleja del cupón, ya que el precio al que el inversor compra el bono determinará su rendimiento final.
Sin embargo, aquel inversor que no pueda o no desee cumplir con las dos condiciones para obtener finalmente el retorno que estable la TIR, puede calcular el rendimiento esperado de su inversión de otra manera.
Esta forma se denomina Current Yield (CY) y consiste básicamente en la relación entre el precio de compra del bono y la tasa cupón del mismo. Es decir que:
CY=Cupón/Precio
Por ejemplo, compro el Bono Centenario (AC17) a USD 81,9 que paga un cupón de 7,125% anual, es decir USD 7,125 por cada 100, por lo tanto mi rendimiento anual o Current Yield es de 8,69% (7,125/81,9x100).
Por lo tanto, de invertir a USD 81,9 mi rendimiento anual es de 8,69%, una tasa mayor que la del cupón del prospecto de emisión pero que no tiene en cuenta la reinversión de los pagos anuales o la cuota amortización del bono.
Sin dudas, es una forma más sencilla para calcular el retorno de inversión. Por otro lado, su rendimiento final de la inversión dependerá del precio de venta y la fecha en la que lo vendió, teniendo en cuenta la cantidad de pagos anuales de interés que recibió.
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