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martes 16 de agosto de 2022

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07/21/22

Tesla (TSLA): ¿Vale la pena el viaje?

Gustavo Neffa

En esta nota nos preguntamos qué es lo que conviene hacer con la acción de Tesla: ¿comprar o vender? ¿Vale la pena el viaje si no la tenés en tu portafolio? Si hablamos de energías renovables tenemos que hablar de Tesla, la empresa de autos 100% eléctricos más famosa e influente del momento. Los invito a leer.

A veces los mercados se dejan llevar por la codicia, otras tantas por el miedo extremo. En el primer caso se usa apalancamiento, es decir dinero que no se tiene y se pide prestado para potenciar los rendimientos y, en el segundo caso, se vende en medio del pánico activos cuyo valor hubiese sido mejor apreciado, forzado por las circunstancias, el miedo o la necesidad de liquidez. 

Tesla (TSLA) es un buen ejemplo de la exuberancia luego de una suba desde los USD 60 hasta más de USD 1200 (todo ajustado por el split que hizo porque la suba fue brutal), y la liquidación forzada en su cotización desde ese máximo hasta la zona de los USD 700 en el momento de escribir esta nota. 

Tesla (TSLA): evolución de la cotización 2019-2022

Fuente: TradingView

Tesla pasó de ser una empresa que pedía plata a sus accionistas o al mercado a través de deuda a presentar ganancias, un sólido cash flow y un sueño de aumentar la producción hasta la cifra mágica de casi 2 millones de unidades para este año, gran presencia y momento en China, lo cual sostiene las expectativas en torno a la compañía.

Pero los mercados se encuentran en una situación muy particular: no hay momentum para el sector de empresas de consumo y tecnológicas, dos sectores castigados desde hace un año por las políticas agresivas de la Fed, la alta inflación y la caída en la confianza de los consumidores a niveles compatibles con una recesión que se descuenta ocurrirá en países centrales pronto.

Tesla es duela de muchas patentes: 59 adjudicadas y otras 230 pendientes de aprobación. Realiza el diseño y la ingeniería de carrocería, chasis, interiores, sistemas de calefacción y aire acondicionado, además del software de avanzada para la conducción sin piloto.

En 2008 Tesla era una empresa al borde de la quiebra, dando pérdidas desde su creación. Elon Musk había aportado menos de la mitad de los fondos, pero no alcanzaba. Fue bienvenida la subvención del Departamento de Energía de Estados Unidos para construir una fábrica de coches, que les sería entregada en verano. También el aporte de Daimler por el 10% de las acciones de contra 50 millones de dólares (que vendería por 780 millones cuatro años más tarde luego de su salida en bolsa realizada en 2010 a un precio de corte de USD 17).

Incursionó en baterías de almacenamiento Powerwall y Powerpack, y en 2016 Tesla Motors se fusiona con SolarCity, que se dedica a la instalación de paneles solares fotovoltaicos y amplía su gama de productos renovables.

Recién en 2020 la empresa dio resultados positivos, pero en gran parte gracias a la venta de créditos de emisiones de CO2 a competidores, en particular al grupo Fiat Chrysler en la Unión Europea.

La saga de vehículos que comenzó con Tesla Roadster, y siguió con los Model S, Model X, Model 3 y Model Y dio lugar al lanzamiento de una camioneta 4×4 Cybertruck y también un camión eléctrico.

Los Tesla Superchargers son la estación de carga alimentada mediante energía solar fotovoltaica mediante paneles instalados en techos, y son instalados en las áreas de descanso de las autopsitas. En julio de 2020 ya había en todo el mundo 1971 estaciones de recarga integrales y 17.467 puntos de recarga rápida.

Si bien es cierto que su cotización ha estado duramente golpeada este año, es en gran parte debido a la falta de momentum para el sector (por desaceleración del crecimiento en países desarrollados y suba de tasas), considerándola un mix de empresa de consumo y tecnológica. Es sabido además que sus múltiplos de valuación continúan siendo altos. Y un aumento muy marcado en las tasas de interés globales puede afectar aún más al precio de la acción. Además, en caso que los resultados corporativos no puedan convalidar las expectativas positivas, el precio de la acción podría enfrentarse a nuevas correcciones, que se suman a la reciente toma de ganancias.

Pero el viaje vale la pena. La sólida demanda global de autos eléctricos le permitió seguir quebrando niveles récord de ventas y fabricación durante el principio de este año. 

Durante el año 2021, la compañía reportó ingresos totales por USD 53.823 M por los siguientes segmentos operativos:

  • Venta de autos: USD 47.232 M, los que a su vez se distribuyen en: 
  • Generación y almacenaje de energía: USD 2.789 M;
  • Servicios y otros: USD 3.802 M.

Unos USD 23.973 M fueron generados en EE.UU., mientras que USD 13.844 M se realizaron en China. El restante (USD 16.006 M) se reportaron en otras partes del mundo.

El constante incremento de las ventas de la compañía y su mayor participación en el mercado automotor a nivel mundial (gracias al aumento de su producción) le permitieron finalmente dejar de registrar pérdidas. Se sostienen las expectativas de mayores ingresos y ganancias a futuro, por lo que también se esperan mejoras adicionales en su situación financiera y patrimonial (posee deuda neta negativa). El margen neto de ganancias se incrementaría a 12,4% de las ventas en 2022, aumentando desde el 10,5% registrado en 2021. Para 2023 nuestra consultora Research for Traders estima un incremento de los ingresos en dólares de +27%, junto con un aumento del resultado operativo a USD 17.770 M. A su vez, el resultado neto se incrementaría a USD 12.694 M.

Tesla (TSLA): proyecciones operativas 

Fuente: Refinitiv y Research for Traders

Tomando como muestra algunas de las empresas del sector automotriz eléctrico más importantes a nivel global, hay pocas empresas que tienen resultados positivos: únicamente Tesla, BYD y NIU Technologies. El Price-to-Earnings (Pe) forward del 2023 se estima en 58x, algo ya más razonable.

El Price-to-Sales (PS) se moderaría hasta 8x, pero el Price-to-Book-Value (PBV) seguiría alto (14x). 

Si analizamos la relación del patrimonio neto sobre el activo, las empresas del sector presentan valores moderados, excluyendo a BYD y NIO, facilitando la administración de sus pasivos a largo plazo y elevando las posibilidades de invertir en proyectos a futuro.


Fuente: Refinitiv y Research for Traders

El flujo de caja de la empresas es muy positivo, y le da sustento a su constante inversión productiva, además de apoyarse en un cash flow financiero positivo a partir de este año, lo que generaría  un flujo de caja libre positivo de unos 5 mil millones de dólares promedio entre 2022 y 2023. 

Fuente: Refinitiv y Research for Traders

Veamos los números de producción: en el último trimestre, Tesla fabricó más de 258.000 vehículos y entregamos más de 254.000, a pesar de los continuos desafíos de la cadena de suministro y los cierres de fábrica en China por el Covid (la Gigafactory Shanghai cerró tres semanas). Eso no impidió que la cifra de entregas en el primer semestre superara el 60% interanual, y en junio 177%. La planta de Fremont (California) está plenamente operativa y la de Berlín (Alemania) en aumento. Con la nueva Gigafactory Texas y Gigafactory Berlín aumentando la producción rápidamente y Shanghái recuperando toda su fuerza, Tesla prevé en este tercer trimestre de 2022 recuperar su impulso y batir nuevos récords. 

Podría ser un freno a sus planes el aumento del precio del litio: el metal altamente reactivo que es un componente crucial en las baterías utilizadas en los vehículos eléctricos se está volviendo mucho más caro. En abril los precios alcanzaron un récord de USD 78,000 por tonelada. Los fabricantes de almacenamiento de energía y dispositivos 5G, naves espaciales, submarinos y equipos de seguridad y refrigeración también lo necesitan, lo cual ha reducido aún más la oferta.

Lo importante es que desde China hasta la Unión Europea, los gobiernos se siguen comprometiendo a eliminar gradualmente los motores de combustión, plazos que en muchos casos vencen en 2035. 

Muchas empresas tradicionales se están reconvirtiendo y apuntando a producir autos híbridos, pero Tesla es la marca más establecida grande y exitosa hoy en día. ¿Quién sino Tesla para satisfacer esa demanda? El viaje vale la pena: COMPRAR.

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